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晶盛機電（300316）:設備訂單延期,2013年難現(xiàn)反彈

公司是硅片企業(yè)的設備供應商,由于光伏行業(yè)盈利整體低迷,產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)擴產(chǎn)動力不強,導致公司新增訂單下降明顯,同時,公司現(xiàn)有訂單中部分客戶考慮到行業(yè)形勢不佳,出現(xiàn)延期交貨的現(xiàn)象,導致公司2012年業(yè)績出現(xiàn)大幅下降。

在目前下游廠家對于產(chǎn)能投資都非常謹慎的時候,公司技術優(yōu)勢將充分轉化會產(chǎn)品溢價,在量上難有突破的情況下,產(chǎn)品升級帶動的價格提高將成為公司今年業(yè)績增長的主要因素。其中,公司與英利合作研發(fā)出氣致冷高效多晶硅技術、公司與REC合作推出顆粒料工藝等連續(xù)加料技術及多晶硅鑄錠爐自動系統(tǒng)[-5.41%]配套等技術優(yōu)勢將使公司產(chǎn)品及工藝在行業(yè)中獲得一定的溢價。同時,公司參與《區(qū)熔硅單晶片產(chǎn)業(yè)化技術與國產(chǎn)設備研制》子課題,已成功拉出6英寸及6.5英寸區(qū)熔硅單晶,為未來中環(huán)股份研制CFZ高光電轉換效率的區(qū)熔硅單晶光伏電池材料生產(chǎn)項目關鍵設備國產(chǎn)化做好技術準備。

設備企業(yè)反彈在后周期,需等待光伏行業(yè)確定性的復蘇。

2009、2010是國內光伏設備企業(yè)業(yè)績爆發(fā)期,主要是由于大量企業(yè)看到光伏行業(yè)的盈利可觀,設備下游擴產(chǎn)意愿強烈,同時,國內企業(yè)產(chǎn)品成功實現(xiàn)進口替代,兩者導致設備類企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式增長。然后,目前光伏行業(yè)低迷,產(chǎn)能退出正在進行,即使在行業(yè)浮現(xiàn)復蘇跡象的時候,下游對于新增產(chǎn)能也會相對謹慎,除非出現(xiàn)確定性的復蘇,因此,設備類企業(yè)的訂單和業(yè)績是滯后于組件類企業(yè)。我們預計,2013年下半年光伏行業(yè)將見底,然后反轉時點需要進一步判斷,因此,對于設備類企業(yè),2013年的業(yè)績和訂單情況將不會特別樂觀。

光伏設備的大規(guī)模投資將出現(xiàn)在2013年之后,公司的技術水平、及與下游企業(yè)的緊密合作將有利于公司在設備行業(yè)中保持較高的競爭力,在行業(yè)復蘇的第一時間爭取到訂單,因此預計公司2012、2013及2014年EPS為1.48、1.68、2.86,對于PE為18X、15X、9X,但鑒于目前光伏行業(yè)整體的中性評級,同時,公司已出現(xiàn)部分訂單延期的情況,給予“增持”評級。 （湘財證券 朱程輝）