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四、 發(fā)展碳資產(chǎn)管理的關(guān)鍵要件

1. 我國碳金融服務(wù)發(fā)展的障礙

目前我國市場碳資產(chǎn)管理與涉碳融資等碳金融服務(wù)，盡管已經(jīng)走出了發(fā)展的第一步，但整體規(guī)模、機(jī)構(gòu)與企業(yè)的參與積極性、業(yè)務(wù)實(shí)際盈利能力和可持續(xù)性，以及市場認(rèn)知程度都較為不足。究其原因，主要包括以下幾個(gè)方面：

碳交易機(jī)制發(fā)展程度尚淺，市場環(huán)境不利于碳金融服務(wù)的發(fā)展：目前我國七個(gè)試點(diǎn)碳市場互相分割，單一市場的規(guī)模較小。此外，各試點(diǎn)市場納入的控排企業(yè)數(shù)量較少，多為數(shù)百家企業(yè)，且碳排放規(guī)模差異較大，配額分配較為集中。這就導(dǎo)致了試點(diǎn)碳市場的流動性較低。就目前交易的實(shí)際進(jìn)展情況看，七個(gè)試點(diǎn)市場2015年的交易量約為1.9億噸，其中配額交易約占70%，其余30%是CCER交易量。相比于約12億噸的配額總量，我國試點(diǎn)碳市場的平均換手率僅為0.11，相比于EU-ETS市場的5～6，有非常大的差距。在這樣的市場環(huán)境下，較低的流動性極大地限制了碳金融相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的發(fā)展。

試點(diǎn)期間碳市場制度穩(wěn)定性較低、風(fēng)險(xiǎn)和不確定較高，產(chǎn)品設(shè)計(jì)難度較大：由于試點(diǎn)階段以制度探索為主要目標(biāo)，因此交易制度和市場管理體制機(jī)制的變化和調(diào)整較為頻繁，制度環(huán)境的穩(wěn)定性較低。交易制度是碳市場最重要的系統(tǒng)性因素，制度變化會對市場運(yùn)行造成系統(tǒng)的影響。對提供產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)和碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，市場風(fēng)險(xiǎn)的不可控程度較高，增加了產(chǎn)品設(shè)計(jì)的難度。

風(fēng)險(xiǎn)對沖工具缺位，阻礙金融機(jī)構(gòu)參與碳市場：不論是碳資產(chǎn)的托管、拆借，還是涉碳融資，都將碳資產(chǎn)價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)，向更具風(fēng)險(xiǎn)管理能力的金融機(jī)構(gòu)或其他中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，同時(shí)讓渡部分碳資產(chǎn)優(yōu)化管理和利用帶來的收益。然而對與大部分機(jī)構(gòu)而言，都需要通過衍生品交易等方式，對所持標(biāo)的頭寸的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對沖。而在大部分試點(diǎn)市場，期貨、期權(quán)以及遠(yuǎn)期等產(chǎn)品均為空白，目前僅湖北碳市場上線了碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品。因此，金融機(jī)構(gòu)缺乏有效地控制碳資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的工具，參與交易的動力不足，因而也無法很好地開展碳金融服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。

相關(guān)機(jī)構(gòu)在交叉領(lǐng)域的專業(yè)能力不足，碳金融服務(wù)的專業(yè)性與綜合性程度較低：碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不僅涉及二級市場交易、融資等金融市場相關(guān)業(yè)務(wù)，還需要對減排技術(shù)、能源氣候政策，以及減排項(xiàng)目開發(fā)等領(lǐng)域有全面的把握。金融機(jī)構(gòu)在金融市場操作方面具有專長，而對技術(shù)、政策與項(xiàng)目開發(fā)等領(lǐng)域卻缺乏足夠的專業(yè)能力，因而國外金融機(jī)構(gòu)常常需要與專業(yè)的碳資產(chǎn)管理公司、節(jié)能技術(shù)咨詢公司等中介機(jī)構(gòu)合作，提升自己在相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)能力。但我國的專業(yè)機(jī)構(gòu)和人才儲備比較匱乏，相關(guān)機(jī)構(gòu)從數(shù)量到質(zhì)量均存在不足。這在很大程度上降低了碳金融服務(wù)的專業(yè)性與針對性。

從監(jiān)管機(jī)構(gòu)到市場主體，對碳金融服務(wù)的認(rèn)識與認(rèn)同度不夠：低碳金融業(yè)務(wù)在國外已經(jīng)開展相當(dāng)長的時(shí)間，并隨著碳交易市場的發(fā)展進(jìn)入我國，但在我國開展的時(shí)間不長，國內(nèi)還沒有與之相關(guān)的法律，稅費(fèi)減免、利息補(bǔ)貼、擔(dān)保等相應(yīng)的配套政策也不完善，對于金融機(jī)構(gòu)而言，缺少足夠的激勵(lì)。此外，碳資產(chǎn)對大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)而言尚屬新鮮事物，不能準(zhǔn)確評估其價(jià)值，認(rèn)識不到其中蘊(yùn)含的巨大商機(jī)，對交易規(guī)則、操作模式等也不熟悉，不愿輕易開展低碳金融業(yè)務(wù)，大多數(shù)客戶難以理解低碳概念，對于低碳產(chǎn)品接受程度較低。

2. 加快發(fā)展碳金融服務(wù)的要件

在全國碳市場漸行漸近、碳市場在總體規(guī)模和開放性程度都將迎來根本性變革的時(shí)期，碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)也將迎來重要的發(fā)展機(jī)遇期。促進(jìn)碳資產(chǎn)管理、涉碳融資等碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，需要在市場準(zhǔn)入機(jī)制、市場構(gòu)建的基礎(chǔ)條件，以及相關(guān)配套政策等方面做好充分的準(zhǔn)備。

放寬金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)的二級市場碳交易準(zhǔn)入：有能力參與碳市場的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)主要有三個(gè)方面的類型：一是對碳資產(chǎn)和碳金融業(yè)務(wù)較早介入的銀行機(jī)構(gòu)；二是市場上活躍的投資機(jī)構(gòu)，尤其是CCER的購買機(jī)構(gòu)，比如國內(nèi)大電力公司所屬的碳資產(chǎn)管理公司；三是證券公司等純投資類機(jī)構(gòu)，比如部分大型券商機(jī)構(gòu)就已經(jīng)開始設(shè)立碳資產(chǎn)管理部門，或者籌備碳資產(chǎn)投資基金計(jì)劃等。對于這些機(jī)構(gòu)，通過開展碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并加強(qiáng)與其他業(yè)務(wù)模塊橫向間的協(xié)調(diào)與對接，可以實(shí)現(xiàn)一舉多得的共贏效果，因此有較強(qiáng)的開展碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)的動力。但首先需要相關(guān)機(jī)構(gòu)具有碳交易相關(guān)業(yè)務(wù)。如果不考慮市場交易業(yè)務(wù)與碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，則不僅在很大程度上限制了碳資產(chǎn)管理可能的收益，同時(shí)也使碳資產(chǎn)對應(yīng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)無法有效對沖，降低碳資產(chǎn)的吸引力，降低銀行等金融機(jī)構(gòu)開展碳金融服務(wù)的積極性。因此，促進(jìn)碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的一項(xiàng)重要前提，是進(jìn)一步放寬二級市場碳交易對控排企業(yè)意外的投資性機(jī)構(gòu)，包括銀行、券商、碳資產(chǎn)管理中介機(jī)構(gòu)等的準(zhǔn)入，是更多具有碳資產(chǎn)管理能力的機(jī)構(gòu)可以通過碳市場強(qiáng)化資產(chǎn)管理能力，提供碳金融服務(wù)。

完善風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高碳資產(chǎn)流動性：如前文所述，碳資產(chǎn)管理與涉碳融資共同的邏輯，是將碳資產(chǎn)所涉的市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給具有更強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的金融機(jī)構(gòu)，或?qū)I(yè)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值。反過來對提供相關(guān)服務(wù)的機(jī)構(gòu)而言，則承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。除了通過撮合交易直接消解碳資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，中介機(jī)構(gòu)不可避免地或多或少需要持有一定的頭寸，因此就需要通過衍生品交易工具進(jìn)行對沖，包括碳遠(yuǎn)期、碳期貨等。從這個(gè)意義上看，開發(fā)和交易碳金融衍生產(chǎn)品，對于促進(jìn)碳資產(chǎn)管理和涉碳融資等碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)同樣有著重要的促進(jìn)作用，兩者相輔相成，互為支撐。

培育碳資產(chǎn)管理專業(yè)機(jī)構(gòu)隊(duì)伍：碳資產(chǎn)的價(jià)值及其對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，不僅受金融市場因素的影響，同時(shí)也在很大程度上受到減排技術(shù)、能源氣候政策，以及減排項(xiàng)目開發(fā)等因素的影響。金融機(jī)構(gòu)在金融市場操作方面具有專長，但是在這些技術(shù)、政策與項(xiàng)目方面卻沒有優(yōu)勢。因此不難理解，國外金融機(jī)構(gòu)在開展碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，往往與專業(yè)的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)合作，以提升相關(guān)業(yè)務(wù)管理的專業(yè)性，降低不必要的風(fēng)險(xiǎn)。隨著全國碳市場的臨近，第三方核查機(jī)構(gòu)的培育和管理也在加緊展開。相關(guān)核查機(jī)構(gòu)的權(quán)威性、專業(yè)性，使其能夠很好地開展碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，通過與金融機(jī)構(gòu)合作拓寬業(yè)務(wù)空間。此外，目前已有部分重點(diǎn)高耗能企業(yè)，尤其是大型能源集團(tuán)成立了專業(yè)的碳資產(chǎn)管理公司，也是第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)的重要補(bǔ)充。另外，也有部分證券、基金等投資機(jī)構(gòu)，為提升自身碳資產(chǎn)管理和碳交易的專業(yè)能力，也設(shè)立了專門的碳資產(chǎn)管理部門，或者籌備碳資產(chǎn)投資基金計(jì)劃等。通過能力建設(shè)、人才培養(yǎng)，以及規(guī)范便捷管理、鼓勵(lì)與金融機(jī)構(gòu)合作等形式，加快專業(yè)機(jī)構(gòu)隊(duì)伍的培育，對于碳金融服務(wù)的發(fā)展必將起到積極的推動作用。

完善配套管理政策，明確操作指引：碳金融體系作為我國金融系統(tǒng)以及節(jié)能減排政策體系中共同的新生事物，具有客觀的發(fā)展?jié)摿?，但同時(shí)也需要適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)和管理。在碳質(zhì)押、回購、拆借、托管等業(yè)務(wù)中，都涉及碳資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移占有，因而面臨服務(wù)機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)；反過來拆借、碳債券等業(yè)務(wù)同樣也會面臨企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，金融機(jī)構(gòu)獲得了碳資產(chǎn)頭寸，可以在二級市場進(jìn)行交易，但頭寸的過度集中也會對市場的平穩(wěn)和有效性造成損害。因此，需要對碳金融服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)制定針對性的監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則。目前在相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的探索過程中，各試點(diǎn)市場交易所正在摸索相應(yīng)的管理體制，針對部分碳金融產(chǎn)品和服務(wù)出臺了相關(guān)管理規(guī)定（如下表所示）。在全國碳市場啟動后，需要對這些管理規(guī)定進(jìn)行進(jìn)一步的統(tǒng)一和細(xì)化，制定明確的操作指引，引導(dǎo)碳金融服務(wù)健康、快速發(fā)展。