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編者按：聽知名研究員對光伏行業(yè)6只概念股價值的深度解析和投資建議，到底哪指股更有價值更值得投資。

陽光電源:電站業(yè)務(wù)放量,持續(xù)穩(wěn)定增長可期

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：鄔博華,張垚,馬軍 日期：2017-04-25

報告要點

事件描述

陽光電源發(fā)布2016年報,報告期內(nèi)實現(xiàn)收入60.04億元,同比增長31.39%; 歸屬母公司凈利潤5.54億元,同比增長30.14%;對應(yīng)EPS 為0.39元。其中,4季度實現(xiàn)收入27.73億元,同比增長35.67%;歸屬母公司凈利潤2.57億元,同比增長56.28%;4季度EPS 為0.18元,3季度為0.05元。

公司同時發(fā)布2017年一季報,實現(xiàn)收入12.47億元,同比下降8.69%,歸屬母公司凈利潤1.29億元,同比增長6.59%,EPS 為0.09元。

事件評論

逆變器平穩(wěn)向上,電站開發(fā)加速擴(kuò)張。受搶裝帶動,2016年國內(nèi)光伏裝機(jī)大幅增長,全年實現(xiàn)并網(wǎng)裝機(jī)34GW,同比增長120%。公司作為國內(nèi)光伏龍頭企業(yè),受益行業(yè)爆發(fā),全年實現(xiàn)收入60.04億元,同比增長31.39%:1) 公司全年實現(xiàn)逆變器出貨11GW,銷售確認(rèn)10.16GW,其中國內(nèi)出貨9.89GW,同比增長27.8%。實現(xiàn)收入24.94億元,同比增長16.05%。公司逆變器銷量增速低于行業(yè)并網(wǎng)裝機(jī)增速,主要是由于2016年并網(wǎng)項目中存在部分2015年建設(shè)項目,導(dǎo)致行業(yè)并網(wǎng)增速明顯高于裝機(jī)增速。從市占率來看,公司逆變器維持30%以上市占率水平。2)電站開發(fā)業(yè)務(wù)持續(xù)加速擴(kuò)張,全年實現(xiàn)收入32.85億元,同比增長45%,對應(yīng)電站開發(fā)規(guī)模400MW 左右。3)公司加大電站運營業(yè)務(wù)布局,截至年底具備已并網(wǎng)電站270MW, 2016年貢獻(xiàn)收入0.25億元。

毛利率與凈利率整體穩(wěn)定,電站開發(fā)貢獻(xiàn)盈利增長。盈利來看,收入增長帶動公司業(yè)績維持穩(wěn)定增長趨勢,全年實現(xiàn)凈利潤5.54億元,同比增長30%: 1)電站開發(fā)業(yè)務(wù)方面,全年毛利率17.37%,同比上升2.47%,下半年毛利率水平達(dá)到18.8%,主要由于下半年交付項目以BT 項目為主,且下半年電站建設(shè)成本有所下降。預(yù)計電站業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤約3-3.5億元;2)逆變器業(yè)務(wù)方面,雖然價格有所下跌,但公司逆變器毛利率33.09%,同比上升1.04%。預(yù)計逆變器貢獻(xiàn)凈利潤2億元左右。3)其他業(yè)務(wù)方面,電站運營預(yù)計貢獻(xiàn)凈利潤約0.05-0.1億元;電控業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤約0.05億元.1季度延續(xù)增長趨勢,電站運營逐步貢獻(xiàn)增量。1季度公司實現(xiàn)收入12.47億元,同比下降8.69%,歸屬母公司凈利潤1.29億元,同比增長6.59%,盈利延續(xù)了穩(wěn)定增長趨勢:1)電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)受施工進(jìn)度影響,確認(rèn)

規(guī)模較小,實現(xiàn)收入約5億元,同比下滑3.16億元,預(yù)計貢獻(xiàn)盈利約0.5億元;2) 受益國內(nèi)需求旺盛及出口市場增長,1季度公司逆變器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約6.5億元, 同比上升1.48億元,預(yù)計貢獻(xiàn)凈利潤0.6億元;3)公司電站運營業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)增量,1季度實現(xiàn)收入0.36億元,預(yù)計貢獻(xiàn)盈利約0.1-0.15億元。

維持買入評級。公司此前發(fā)布股權(quán)激勵方案,2017-2018年業(yè)績考核目標(biāo)分別為6.96、8.12億元。我們預(yù)計公司2017、2018年EPS 分別為0.53、0.66元,對應(yīng)PE 為19、15倍,維持買入評級。

風(fēng)險提示:

1. 無論經(jīng)濟(jì)如何演變,處于中游加工業(yè)的鋼鐵行業(yè)長期虧損的可能性幾乎為零;

2. 公司在產(chǎn)量方面的增長將進(jìn)一步保障業(yè)績。

科華恒盛:收購天地祥云,提升云服務(wù)規(guī)模及運營能力

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：李偉,陳寧玉 日期：2017-03-30

公告概要:公司近期發(fā)布《重大資產(chǎn)購買報告書(草案)(修訂稿)》,擬以現(xiàn)金方式6.375 億元收購天地祥云75%股權(quán),交易完成后,天地祥云將成為公司的全資子公司。

天地祥云是國內(nèi)領(lǐng)先的IDC 運營服務(wù)商。北京天地祥云2010 年成立,是國內(nèi)知名第三方中立數(shù)據(jù)中心服務(wù)商,主營業(yè)務(wù)為IDC 及增值服務(wù),在北京、上海、廣州、江蘇構(gòu)建了以數(shù)據(jù)中心為核心的網(wǎng)絡(luò)體系,具備BGP 網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力。目前在全國運營數(shù)據(jù)中心20 余個,運營機(jī)柜將近3000 個,帶寬出口2Tbps 以上,一線城市核心機(jī)房已實現(xiàn)長傳內(nèi)網(wǎng)互聯(lián)?？蛻粢押w電商、視頻、云計算提供商、泛金融行業(yè)、直播、CDN、游戲等領(lǐng)域。2015-2016 年實現(xiàn)營收1.64 億和2.98 億元,凈利潤0.18 萬元和2613.32 萬元。公司公告,根據(jù)在手訂單和新增意向訂單,預(yù)計2017 年實現(xiàn)收入4.83 億元。2017-2019 年承諾歸母凈利潤不低于5000 萬、7000 萬、9000 萬元。

資本整合提升IDC 運營及云服務(wù)業(yè)務(wù)能力,股權(quán)鎖定實現(xiàn)被并購團(tuán)隊激勵。公司不斷加大云計算業(yè)務(wù)布局,此前與云杉網(wǎng)絡(luò)合作切入混合云,SDN 方案及混合云平臺,聯(lián)合科大國盾打造綠色、安全的量子通信數(shù)據(jù)中心示范項目?？迫A在北京、上海、廣州建立了數(shù)據(jù)中心機(jī)房,天地祥云在北上廣布局了運營網(wǎng)絡(luò),其核心團(tuán)隊均為數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域資深人士,雙方協(xié)同效應(yīng)明顯。此次完成天地祥云收購后,將有望進(jìn)一步并整合其現(xiàn)有品牌團(tuán)隊技術(shù)等資源,提升IDC 運營規(guī)模和銷售能力,完善IDC+SDN+云計算的業(yè)務(wù)布局。另外,此次交易要求交易對方在收到股權(quán)款后6 個月內(nèi)將70%價款(合計4.4625 億元)直接買入公司股票,并按業(yè)績承諾情況三年時間內(nèi)逐年解鎖。通過股權(quán)鎖定實現(xiàn)被并購團(tuán)隊激勵,助力云業(yè)務(wù)整體穩(wěn)定發(fā)展。