整體來講,Solarcity的商業(yè)模式主要包括合資模式、轉(zhuǎn)租模式、售后回租模式。
1、合資模式
合資模式即開發(fā)商(Solarcity)和投資機(jī)構(gòu)共同出資成立合資公司,購買開發(fā)商建造的
光伏電站,并與用戶簽訂PPA/租賃協(xié)議。投資收益由用戶電費(fèi)或租金、稅收抵免、加速折舊避稅和電價(jià)補(bǔ)貼構(gòu)成。
在合資模式下,一般會(huì)根據(jù)合同約定投資回報(bào)率設(shè)計(jì)“權(quán)益轉(zhuǎn)折點(diǎn)”:在達(dá)到約定投資回報(bào)率前,電站收益大部分收益由投資機(jī)構(gòu)獲?。划?dāng)達(dá)到約定投資回報(bào)率之后,開發(fā)商與投資機(jī)構(gòu)收益權(quán)比例互換,由開發(fā)商獲取大部分收益。
在合資模式下,開發(fā)商與投資機(jī)構(gòu)共同負(fù)責(zé)初始投資,投資機(jī)構(gòu)獲取早期收益,收益相對(duì)有保障,因此更容易吸引投資機(jī)構(gòu)參與。在這一模式下,Solarcity要承擔(dān)一定比例的初期投資,且收益獲取要在權(quán)益轉(zhuǎn)折點(diǎn)后,既造成了Solarcity的資金壓力,也加大了電站投資不確定性。不過,如果后期電站盈利超預(yù)期,將增加Solarcity的盈利水平。
2、轉(zhuǎn)租模式
在轉(zhuǎn)租模式下,投資機(jī)構(gòu)與開發(fā)商(Solarcity)簽訂主租賃合同,租賃開發(fā)商承建的電站,然后投資機(jī)構(gòu)再將光伏電站轉(zhuǎn)租給用戶。在這一模式下,投資機(jī)構(gòu)收益的主要來源為用戶租金,30%的投資稅收減免以及加速折舊避稅絕大部分;開發(fā)商(Solarcity)的來源則主要為投資機(jī)構(gòu)支付的租賃費(fèi)、電價(jià)補(bǔ)貼、加速折舊避稅的小部分。
在轉(zhuǎn)租模式下,開發(fā)商面臨較大的初期投資,但由于投資機(jī)構(gòu)一般具有良好的信用,因此收取租賃費(fèi)確定性高。另一方面,如果電站表現(xiàn)超預(yù)期,可以在主租賃合同到期后收回電站租賃權(quán),獲取更多收益。
我們認(rèn)為Solarcity引入轉(zhuǎn)租模式的根本原因在于保證電站可以享受到美國ITC規(guī)定的30%投資稅減免的政策:由于Solarcity并沒有較大的稅負(fù),因此如果不引入稅務(wù)投資人,而采取直接與用戶簽訂租賃合同的模式,電站將無法享受ITC政策帶來的投資收益。