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融資模式：直接間接雙管齊下，金融機構多點開花

光伏電站作為重資產(chǎn)行業(yè)，資金對于電站開發(fā)的可持續(xù)具有重要作用。在目前國內(nèi)資金整體偏緊的情況下，如何通過模式創(chuàng)新獲取銀行、信托、租賃等金融資金的支持，或者是推進電站資產(chǎn)證券化等，對電站類公司在短期內(nèi)實現(xiàn)規(guī)模擴張具有決定性意義。

這里，我們以愛康科技為例，簡單介紹國內(nèi)企業(yè)在融資模式創(chuàng)新中進行的開拓，更詳細的融資模式創(chuàng)新的內(nèi)容我們將在后期報告中專門進行闡述。

愛康科技核心管理層大部分出身銀行系統(tǒng)，對金融市場十分了解，其利用自身管理優(yōu)勢，持續(xù)引進信托、租賃等金融資本參與到電站建設中來。同時，利用上市公司平臺，通過非公開增發(fā)的形式進行二級市場融資，快速擴充資金實力。綜之，公司以多種模式獲取資金，以滿足公司電站開發(fā)資金需求，實現(xiàn)光伏電站的規(guī)模擴張。


雖然從資金成本的角度出發(fā)，租賃、信托等資金成本較高，但光伏電站較高的投資收益率足以覆蓋融資成本。同時，電站作為稀缺的高收益資產(chǎn)，在當前階段實現(xiàn)規(guī)模的快速擴張，后期伴隨國內(nèi)資金利率的下行，用新的低成本的資金替換當前的高成本資金，可以進一步提高電站的收益水平。

1、非公開增發(fā)推進，募集配套資金擴充資金實力

2013年12月23日，公司發(fā)布非公開增發(fā)預案，主要內(nèi)容如下：

本次非公開發(fā)行擬發(fā)行不超過1.25億股，發(fā)行價格不低于7.78元/股，募集資金不超過10億元；

募集資金扣除發(fā)行費用后全部用于贛州、無錫、蘇州地區(qū)共80MW分布式光伏電站項目投資，以及補充公司流動資金。在募投資金到位前，公司可以銀行貸款或自有資金先行進行項目建設，待募投資金到位后進行置換；

本次非公開增發(fā)決議有效期為自股東大會批準后12個月內(nèi)。公司將在證監(jiān)會核準后6個月內(nèi)擇機向特定對象發(fā)行股票；

控股股東鄒承慧承諾認購數(shù)量不低于本次非公開發(fā)行股份數(shù)的5%。

雖然增發(fā)對應電站規(guī)模僅80MW，但我們認為，在項目實際實施過程中，采用銀行貸款的概率較大，假設按照常規(guī)的“30%自有資金+70%銀行貸款”的投資比例，10億元募投資金可以撬動33.33億元資金，按照8.5元/W的單位投資，足以滿足共約400MW電站的建設資金需求。