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研究機(jī)構(gòu)：東北證券 撰寫(xiě)日期：2014-08-15

上半年光伏并網(wǎng)3.3GW，能源局近期明確指出將確保全年光伏并網(wǎng)13GW 以上，下半年分布式政策將更為靈活務(wù)實(shí)，大型電站也有望放松路條，下半年特別是三季度，國(guó)內(nèi)電站安裝量有望激增，我們預(yù)計(jì)今年公司組件銷售、電站項(xiàng)目都有望帶來(lái)驚喜。

公司目前電池片與組件的配套產(chǎn)能約為800MW， 2013 年組件銷售約400MW，今年有望繼續(xù)大幅上升，目前產(chǎn)線滿產(chǎn)，月產(chǎn)約70MW.

主要優(yōu)勢(shì)：（1）海外市場(chǎng)口碑好，新興市場(chǎng)開(kāi)辟順利（2）國(guó)內(nèi)與幾大電力能源公司合作關(guān)系穩(wěn)固，同時(shí)組件將大量發(fā)貨自有電站。

公司目前有海外電站60MW，我們預(yù)計(jì)大部分會(huì)出售，增厚今年業(yè)績(jī)同時(shí)回籠資金投入國(guó)內(nèi)項(xiàng)目。國(guó)內(nèi)電站計(jì)劃三年開(kāi)發(fā)1GW，以分布式項(xiàng)目為主，方式包括獨(dú)資自建、合作開(kāi)發(fā)、EPC 等，今年計(jì)劃分布式200MW，地面電站100MW，其中杭州灣150MW 分布式示范項(xiàng)目部分已建成。后續(xù)浙江特別是寧波地區(qū)分布式項(xiàng)目確定性較高。地面電站主要在西部地區(qū)及寧波灘涂地區(qū)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)每年規(guī)模在100MW 以上。

公司提出智慧型城市能源管理概念，目前國(guó)內(nèi)已有一批LED 路燈示范城市，公司在LED 路燈合同能源管理方面已有案例，目前后續(xù)項(xiàng)目開(kāi)拓順利，未來(lái)這一業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

我們預(yù)計(jì)公司2014 年至2016 年EPS 分別為0.38、0.60 和0.76 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為22、14 和11 倍。今年公司組件銷售有望繼續(xù)大幅上升，3 年1GW 電站計(jì)劃今年將大規(guī)模啟動(dòng)，公司LED 路燈項(xiàng)目也將陸續(xù)啟動(dòng)。公司今年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE來(lái)看具備投資價(jià)值。公司在A 股光伏上市公司中屬于負(fù)債率較低、經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健的企業(yè)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，繼續(xù)給予公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）光伏組件需求不及預(yù)期；（2）電站項(xiàng)目不及預(yù)期；（3）大股東減持計(jì)劃。

中利科技：電站開(kāi)發(fā)帶動(dòng)業(yè)績(jī)扭虧等待項(xiàng)目繼續(xù)兌現(xiàn)

研究機(jī)構(gòu)：海通證券 撰寫(xiě)日期：2014-08-11

公司于2014年8月9日發(fā)布2014年半年報(bào)：公司2014年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.88億元，同比增長(zhǎng)27.58%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-145.17 萬(wàn)元，去年同期為-2.21億元；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3347.92萬(wàn)元，去年同期為-1.60億元；扣非凈利潤(rùn)2222.31萬(wàn)元， 去年同期為-1.58億元；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-17.01億元；基本每股收益0.06元。

按照單季度拆分，公司第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.24億元，同比增長(zhǎng)71.79%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.32億元，去年同期為-1.18億元； 歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.46億元，去年同期為-9745.35萬(wàn)元；折合每股收益0.26元。

公司同時(shí)公布2014年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)期：預(yù)計(jì)1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6040-9360萬(wàn)元，去年同期為-2.03億元。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司光伏電站規(guī)模國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)2014 年有望出售500MW 左右，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)；線纜業(yè)務(wù)受益國(guó)內(nèi)4G 建設(shè)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 分別為1.06 元、1.42 元、1.85 元，目前光伏電站類公司平均市盈率約為30 倍，我們按照公司2014 年30 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.80 元，首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；政策不達(dá)預(yù)期；電站建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。