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海潤(rùn)光伏 ：轉(zhuǎn)讓意大利兩處農(nóng)業(yè)大棚電站項(xiàng)目

研究機(jī)構(gòu)：海通證券 撰寫日期：2014-07-01

事件：

2014/06/30晚間，公司公告公司擬與 Renewable Energy Trade Board Corporation（以下簡(jiǎn)稱“Renewable 公司”）簽訂關(guān)于意大利 Cassano 光伏電站項(xiàng)目附條件收購(gòu)協(xié)議。Renewable公司是招商新能源集團(tuán)有限公司的控股關(guān)聯(lián)公司。

點(diǎn)評(píng)：

本次轉(zhuǎn)讓總價(jià)約在3億元，每W轉(zhuǎn)讓價(jià)達(dá)到22.94元，可貢獻(xiàn)約4500萬的稅后凈利。公司擬出讓其位于意大利南部卡拉布里亞省卡薩諾地區(qū)的農(nóng)業(yè)大棚電站項(xiàng)目。該項(xiàng)目共分為二期： Cassano 1 裝機(jī)容量8.8MW，Cassano 2裝機(jī)容量4.3MW。收購(gòu)總價(jià)暫定為 3533 萬歐元，待受讓方完成盡職調(diào)查后再根據(jù)調(diào)查情況和出讓方協(xié)商確定最終收購(gòu)價(jià)格，并簽訂正式《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。按2014年06月30日23:00時(shí)歐元對(duì)人民幣匯率計(jì)算，上述轉(zhuǎn)讓價(jià)約相當(dāng)于3億元人民幣，每瓦轉(zhuǎn)讓價(jià)為22.94元。本次轉(zhuǎn)讓價(jià)較高，稅后凈利潤(rùn)率有望達(dá)到15%左右，即本次電站轉(zhuǎn)讓可貢獻(xiàn)約4500萬凈利，對(duì)應(yīng)0.042元EPS.

目標(biāo)價(jià)為12.90元，維持買入評(píng)級(jí)。公司是 A 股的光伏龍頭企業(yè)，制造環(huán)節(jié)和電站開發(fā)規(guī)模都位于前列，并且已經(jīng)躋身國(guó)內(nèi)一線乃至全球的準(zhǔn)一線光伏企業(yè)。我們非?？春脳顟堰M(jìn)的領(lǐng)導(dǎo)力和公司的再次騰飛。公司定增已獲批，資金將不是瓶頸。我們預(yù)計(jì) 2014-2016 年攤薄 EPS 分別為0.43 元、0.60 元，0.75元，對(duì)應(yīng)的 PE 分別為19、13、11倍，我們給予公司2014年30倍PE，目標(biāo)價(jià)12.90 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

不確定因素：光伏政策變動(dòng)，資金不到位等。