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中環(huán)股份:度電成本時代,風景這邊獨好

類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：黃海方,高人元 日期：2013-09-13

投資要點

本篇是對我們公司系列報告的補充,旨在結合行業(yè)及公司最新的業(yè)務進展情況對我們與機構交流中遇到的問題進行簡單梳理。

再辯0.4元的度電成本:通過研究光伏組件現(xiàn)行IEC/UL標準以及SunPower組件通過的Atlas25+及Franhofer的PVDI等系列可靠性試驗計劃,25年的生命周期對于SunPower參與建設的電站有較高可信度;在低倍聚光的背景下,發(fā)電量較固定型產(chǎn)品提升20%是有依據(jù)的;另外,公司通過示范項目的數(shù)據(jù)也有望獲取優(yōu)質低息貸款。25年生命周期、1800可利用小時數(shù)和可能的低息貸款將構成度電成本計算的重要基礎。

跑馬圈地建設光伏電站,華夏聚光頗具優(yōu)勢:光伏電站之爭未來將不僅是資金和技術實力的競爭,更是資源整合能力之爭,產(chǎn)業(yè)鏈之爭,同時土地審批流轉也高筑競爭壁壘。以中環(huán)股份為代表的華夏聚光在技術優(yōu)勢之上,參與各方擅長電站產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié),在競爭中具備顯著優(yōu)勢。

深耕光伏產(chǎn)業(yè),光伏材料和電站業(yè)務穩(wěn)步推進。2013年以來,公司在高效單晶硅領域以及電站建設領域穩(wěn)步推進。在硅材料領域,13年中報數(shù)據(jù)顯示,公司已經(jīng)成為SunPower在國內的最大供應商;公司還將繼續(xù)投資高效硅單晶產(chǎn)業(yè)鏈。在電站建設領域,示范項目有條不紊推進,預計13年四季度初有相關測試數(shù)據(jù)出臺。一旦示范項目數(shù)據(jù)達到預期,我們認為,公司將加快在全國的布局,類“GW光伏中心項目”的空間值得期待。

維持公司“強烈推薦”評級。我們對光伏行業(yè)的觀點:1)光伏只有實現(xiàn)平價上網(wǎng)才具有長期的生命力,技術進步是實現(xiàn)平價上網(wǎng)的最優(yōu)路徑;2)高轉換效率產(chǎn)品最具潛力的降發(fā)電成本方向之一,單晶產(chǎn)品將會長期走強,N型單晶硅片將逐漸成為單晶主流;3)具備半導體基因的公司將在單晶的競爭中勝出。中環(huán)股份的行業(yè)領先的單晶CFZ技術和SunPower公司的C7系統(tǒng)可以實現(xiàn)完美的技術互補。我們看好雙方合作電站營運模式的快速復制能力。維持公司“強烈推薦”評級。