NO.10 保定天威:豪賭之下 焉有完卵
在激進(jìn)豪賭新能源后,保定天威集團(tuán)有限公司(下稱保定天威)釀下惡果,終于走上破產(chǎn)重整之路。保定天威保變電氣股份有限公司(下稱天威保變)在9月18日發(fā)布公告稱,該集團(tuán)及旗下三家子公司無力償還到期債務(wù),擬申請破產(chǎn)重整。
作為央企中國兵器裝備集團(tuán)旗下最重要的輸變電重大裝備制造基地,今年4月,這家總部位于河北保定的新能源領(lǐng)域老兵已是危機(jī)四伏。當(dāng)月,天威保變公告宣布2011年度第二期中期票據(jù)利息無力支付,成為公募債券市場打破“剛性兌付”的一起里程碑事件,天威亦從昔日的新能源先進(jìn),變身為首個國企債券違約事件的典型。保定天威曾在2011年發(fā)行過兩筆債券,發(fā)行額10億元和15億元,期限均為5年。
天威保變在最新的公告中解釋了其今日衰運(yùn)。自2011年起,受全球經(jīng)濟(jì)放緩、新能源產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、價格持續(xù)低迷等多重不利因素的影響,集團(tuán)及新能源子企業(yè)陷入巨虧。目前,經(jīng)營危機(jī)和財(cái)務(wù)危機(jī)日趨嚴(yán)重,保定天威(本部)、保定天威風(fēng)電葉片有限公司和保定天威薄膜
光伏有限公司資金已枯竭,已嚴(yán)重資不抵債,無力償還到期債務(wù);保定天威風(fēng)電科技有限公司停產(chǎn)已超過兩年,資金同樣枯竭,對到期債務(wù)已無償還能力。
2011年全球光伏產(chǎn)業(yè)陷入了疲軟周期,前期非理性大手筆的投資隱患開始顯現(xiàn)。保定天威原本寄予厚望的多晶硅項(xiàng)目,有些生不逢時,彼時多晶硅價格出現(xiàn)斷涯式跳水,成為吞噬其利潤的黑洞。原先作為保定天威強(qiáng)企之本的輸變電業(yè)務(wù),其盈利亦無法填補(bǔ)新能源業(yè)務(wù)的窟窿。自2011年開始,保定天威業(yè)績大滑坡,出現(xiàn)持續(xù)虧損。截至2013年年底,天威總資產(chǎn)58.7億元,總負(fù)債75.88億元;一年后總負(fù)債高達(dá)近210億元。連續(xù)兩年資不抵債。
不過,外界市場因素只是造成保定天威困境的原因之一,審計(jì)署2012年審計(jì)報(bào)告顯示,其投資決策草率和管理不規(guī)范,也是導(dǎo)致其業(yè)績下滑的一大推手。審計(jì)署發(fā)布的《中國兵器裝備集團(tuán)公司2012年度財(cái)務(wù)收支審計(jì)結(jié)果》顯示,2008年-2012年,保定天威21個新能源固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目中,有20個未經(jīng)董事會審議等法定程序,涉及投資額152.75億元;天威集團(tuán)新能源等投資存在決策不規(guī)范、效益不佳、嚴(yán)重虧損;未經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)擅自上調(diào)投資計(jì)劃,實(shí)施的境外新能源投資項(xiàng)目,因設(shè)計(jì)缺陷等原因被迫停工、破產(chǎn)清算;保定天威下屬天威保變(合肥)變壓器有限公司向關(guān)聯(lián)方拆借資金,累計(jì)借款5.06億元。
從財(cái)務(wù)的角度看,天威集團(tuán)已經(jīng)面臨破產(chǎn)。截至2014年12月31日,天威集團(tuán)凈資產(chǎn)為-80.35億,嚴(yán)重資不抵債。鑒于此,評級機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信2015年3月30日將天威集團(tuán)的主體信用等級由BBB級下調(diào)為BB,評級展望為負(fù)面,且將天威集團(tuán)發(fā)行的中期票據(jù)“11天威MTN1”與“11天威MTN2”的債項(xiàng)信用等級均由BBB下調(diào)至BB級。
這已經(jīng)是聯(lián)合資信近期第三次對天威集團(tuán)做出負(fù)面評價。2014年7月,聯(lián)合資信將天威集團(tuán)主體信用及其債項(xiàng)信用評級由AA級下調(diào)至A級,2014年12月再次由A級下調(diào)至BBB級。
天威集團(tuán)虧損份額很大一筆來自天威硅業(yè)的巨額資產(chǎn)減值,多晶硅價格的大幅下降讓“生不逢時”的天威硅業(yè)基本無利可圖。但天威集團(tuán)今天的困局,卻不能簡單地以光伏產(chǎn)業(yè)行業(yè)周期來解釋。輕率的投資造成如今資不抵債的結(jié)局,從財(cái)務(wù)的角度看,近期就面臨大額還款壓力的天威集團(tuán)已經(jīng)面臨破產(chǎn)。
天威的故事,很像一名散戶在A股的遭遇。看別人發(fā)橫財(cái)紅了眼,嫌棄起自己富足卻平淡的小日子。最終孤注一擲,憑借光伏和風(fēng)電在2006至2010年狂飆式的發(fā)展,天威保變在獲得高額利潤的同時不斷加大對此領(lǐng)域投資力度。而面對不斷放緩的變壓器業(yè)務(wù),天威已經(jīng)無暇顧及。企業(yè)的一切都為了在新能源市場多掙錢服務(wù)。四年時間里,變壓器業(yè)務(wù)收入占天威總收入比重逐年下降,而新能源板塊作為企業(yè)直接利潤來源,在企業(yè)整體經(jīng)營中的作用日趨重要,其表現(xiàn)已經(jīng)開始左右企業(yè)整體經(jīng)營狀況影響。
可問題在于,天威這幾年掙到的錢,更多依靠的是對爆發(fā)性市場的投資,而非自身真有那么強(qiáng)大核心競爭力。新能源市場的整體強(qiáng)勁,掩蓋、延緩了很多問題的發(fā)生。最終,行業(yè)的整體跌落,裹挾著天威在內(nèi)的許多投機(jī)者墜入了深淵,僅有少數(shù)人爬了出來。而整個行業(yè)也毫不留情地翻過這一章,開始了分布式應(yīng)用的時代。