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NO.6 保定英利：苦苦支撐 產(chǎn)業(yè)春風(fēng)何時(shí)吹到

在無(wú)錫尚德轟然倒地之后，英利坐上了世界光伏行業(yè)的頭把交椅。但這家公司的掌門(mén)人苗連生很快發(fā)現(xiàn)，他面對(duì)的是一個(gè)危機(jī)四伏的叵測(cè)前途。理想與現(xiàn)實(shí)的差距，不僅表現(xiàn)在對(duì)于世界杯的贊助上，更為重要的是，英利近年來(lái)奉行的逆勢(shì)擴(kuò)張、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)業(yè)一體化的邏輯，也與其期望值存在相當(dāng)巨大的差距。繼2012年首次獲得出貨量全球第一之后，英利在歐美“雙反”和光伏行業(yè)慘烈調(diào)整的背景下，持續(xù)領(lǐng)跑光伏行業(yè)，硬是將行業(yè)第一位置保持住了。數(shù)據(jù)顯示，英利2013年組件出貨量達(dá)到3.2GW，再次摘得“光伏組件出貨量全球第一”桂冠。



在這樣的一個(gè)背景下，2014年英利將光伏組件出貨量預(yù)定為4GW至4.2GW，較2013年增幅高達(dá)32.6%。并因此積極籌備，到2014年年底擁有了總計(jì)4.2GW的產(chǎn)能。然而，時(shí)至2014年第三季度，有人卻斷言英利與天合光能的較量已結(jié)束。憑借最低40%的組件出貨量增長(zhǎng)，2014年將以3.7GW的產(chǎn)能一舉超越英利，奪得英利保持兩年的行業(yè)第一桂冠。

第一的桂冠丟失之后，英利綠色能源的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)依然顯得有些另類(lèi)：不是因?yàn)樘?，而是因?yàn)樨?fù)債和利息費(fèi)用過(guò)高。也正因此，其股價(jià)曾在不久前出現(xiàn)暴跌，至今仍未恢復(fù)元?dú)狻?br />
一直盤(pán)踞河北、總收入及出貨能力長(zhǎng)期占領(lǐng)行業(yè)金字塔尖的英利，如何才能扭虧轉(zhuǎn)身，作為CEO的苗連生正在慎重考慮并可能會(huì)作出一些決定。5月25日，英利員工大會(huì)上，苗連生就稱(chēng)，已拿出個(gè)人的全部身家?guī)凸径呻y關(guān)，與企業(yè)共進(jìn)退。行業(yè)人士也建議，英利可考慮變賣(mài)資產(chǎn)、提高產(chǎn)品售價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)自救。

在虧損泥淖中艱難度日的英利能否在大限時(shí)按期償付一直令產(chǎn)業(yè)界和投資界牽腸掛肚。按期償還對(duì)于英利這個(gè)曾經(jīng)在全球光伏業(yè)叱咤風(fēng)云的光伏巨頭本身來(lái)說(shuō)意義重大。2012年5月，英利旗下全資子公司發(fā)行了包括總面值15億元人民幣的無(wú)擔(dān)保中期票據(jù)，分別是面值為3億元人民幣的五年期中期票據(jù)（固定年利率為6.01%，于2017年5月3日到期）；面值為12億元人民幣的三年期中期票據(jù)（固定年利率為5.78%，于2015年5月3日到期）。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為此次票據(jù)發(fā)行主承銷(xiāo)商，承銷(xiāo)方式為主承銷(xiāo)商余額包銷(xiāo)。此次募集資金的六成用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，其余四成用來(lái)置換利率較高的借款。

令不少擔(dān)憂(yōu)者意外的是，英利不僅全額償付了本息，而且還在時(shí)間上提前完成了償還動(dòng)作。不過(guò)明眼的投資者注意到，為了及時(shí)籌集這筆在光伏業(yè)來(lái)說(shuō)并不算巨額資金的款項(xiàng)，英利無(wú)奈地選擇了賣(mài)地。

即使如此，有不少小道消息稱(chēng)，英利資金鏈告急，以至于今年10月份將會(huì)到期的，總額達(dá)到10億元的“10英利MTN1”債券將無(wú)力償還。對(duì)于上述問(wèn)題，英利集團(tuán)總裁特別助理梁田表示，對(duì)于即將到期的債券償付問(wèn)題，英利有信心和能力償付。

“目前，英利在全國(guó)擁有約1.6吉瓦電站項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，300兆瓦海外項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，其中在建項(xiàng)目約560兆瓦。自去年四季度以來(lái)，英利已經(jīng)成功出售54兆瓦電站項(xiàng)目，充裕了公司的現(xiàn)金流，再加上其它舉措，我們有能力償還將于今年10月份到期的中票。”梁田如說(shuō)。

英利債務(wù)重壓可以說(shuō)持續(xù)了2015這一年。前有無(wú)錫尚德倒下的慘痛案例，后有產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇春風(fēng)正在趕來(lái)。英利能否停住，堅(jiān)持到產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇紅利全面降臨之時(shí)呢？讓我們拭目以待。

要看英利財(cái)務(wù)狀況如何，不如看看英利能源（中國(guó)）有限公司（下稱(chēng)“英利中國(guó)”）去年的部分?jǐn)?shù)據(jù)。英利中國(guó)為英利在河北保定投資的外商獨(dú)資企業(yè)，也是英利光伏制造板塊的核心子公司。筆者拿到了英利中國(guó)的一份2014年年報(bào)。

2014年，該公司的短期貸款為55.4億元人民幣，比年初的50.31億元人民幣有所增加。其中，為英利在年末增加貸款的銀行為：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行（年末和年初分別是30.5億元、26.28億元）；中國(guó)進(jìn)出口銀行北京分行（年末和年初為4.96億元、3億元）。新增的貸款銀行則有：中國(guó)工商銀行（亞洲）有限公司、交通銀行離岸中心、保定高新區(qū)農(nóng)村信用聯(lián)社、匯豐銀行北京分行等。

而在資金方面，2014年度英利中國(guó)“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”（下稱(chēng)“現(xiàn)金流凈額”）為15.41億元，相比2013年的15億元略增了4100萬(wàn)元。對(duì)比數(shù)據(jù)后筆者發(fā)現(xiàn)，盡管該公司2014年“銷(xiāo)售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有155億元，高出2013年34億元之多，但由于各類(lèi)支付（如商品及接受勞務(wù)支付、職工支付現(xiàn)金）特別多，因此使得實(shí)際的現(xiàn)金流凈額同比增加并不多。

多位新能源上市公司的高管也對(duì)筆者說(shuō)道，英利應(yīng)考慮變賣(mài)一些資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)更好的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。而且，光伏新技術(shù)的更新也快，一旦有新技術(shù)出來(lái)，以往用于貸款的生產(chǎn)設(shè)備抵押物也將迅速貶值，所以變賣(mài)資產(chǎn)的速度也不能太慢。

此外，各方也注意到，英利不再像以往那樣，執(zhí)行追求“低價(jià)”搶奪市場(chǎng)份額的策略。數(shù)年前，英利會(huì)報(bào)給客戶(hù)一些其他同行難以做到的光伏產(chǎn)品低價(jià)，從而大幅占領(lǐng)市場(chǎng)，但這也致使該公司的毛利率偏低。在種種調(diào)整策略下，筆者相信，英利能夠從債務(wù)重壓之下喘過(guò)氣來(lái)，重新煥發(fā)活力。